盛路通信002446：22年轻装上阵Q1增长超预期

2022年报告轻装上阵，一季报增长超预期军工电子和民用通信增长预期乐观，维持增持投资要点:全额计提了和政电子的应收风险在22年里，Q1的增长超出了预期2021年公司营收9.64亿元，同比下降16.0%，归母净利润亏损2.12亿元，主要是剥离和政电子产生的应收账款中逾期信用减值损失2.9亿元风险全额计提，2022年，轻度计提再看细分，2021年通信设备业务收入同比增长16.7%，毛利率25.8%同比下降3.5pct，军工电子业务收入同比下降1.2%，毛利率53.9%同比上升3.6pct2021年一季度，公司实现营业收入3.8亿元，同比增长58.3%，净利润6209万元，同比增长48.7%，超出市场预期军工:国防信息化需求乐观，2022年政府工作报告积极扩产配套发展:构建武器装备现代管理体系，不断深化国防和军队改革，加强国防科技创新财政部向全国人大提交的政府预算草案报告:2022年中国军费预算1.45万亿元，同比增长7.1%十五期间，国防费重点向信息化和智能化方向发展公司军工电子业务专注于微波器件，混合集成电路及相关元器件领域，拥有有源相控阵雷达技术和毫米波芯片技术的储备产品广泛应用于机载，舰载和弹载武器平台，有望充分受益同时，公司积极推动南京横店和成都创新扩产，支撑需求增长，增长预期乐观民用通信:探索5G应用等新场景有望打开新空间受新冠肺炎疫情和美国制裁影响，2020年公司通信设备业务下滑，但公司继续积极布局5G商机，继续加大对毫米波天线，小型基站天线，智能房间和智能终端的投资2021年，通信行业恢复增长除了5G网络建设，公司还探索5G应用场景，并于2021年取得突破未来有望打开新的增长空间:5G智慧能源，5G智慧医疗等垂直行业的应用已经布局，未来将进一步拓展到其他行业，与中国移动，南方电网合作的5G+智能电网覆盖系统正式落地未来将以电网为基础，为场馆，隧道，偏远地区等特殊场景提供定制化的5G覆盖解决方案以及国内和全球5G网络的持续建设和5G行业应用的大规模发展，带动了公司通信设备业务的乐观发展盈利和估值通信和军工业务发展预计乐观预计2022—24年归母净利润2.3/3.1/4亿元，对应25/18/14倍PE，维持增持风险:疫情，原材料涨价等已经超出预期，军事生产的发展比预期的要少

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