富安娜002327:业绩稳健期待家纺龙头持续增长

2022-04-26 16:52来源:新浪财经   阅读量:18184   

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21 年收入,归母净利润分别同比增11%,6%,22Q1 保持稳健增长公司21 年营业收入31.79 亿元,同比增10.62%,归母净利润5.46 亿元,同比增5.69%,扣非净利润5.16 亿元,同比增7.01%EPS0.67 元,拟每股派息0.60元  分季度来看,21Q1~22Q1 单季度收入分别同比+22.80%,+15.54%,+13.77%,+1.25%,+6.84%,归母净利润分别同比+21.52%,+28.58%,+0.08%,—5.44%,+13.82%  21 年线上收入增长突出,同比+17%,线下门店数量净增加4%稳步扩张收入分渠道来看,21 年电商,直营,加盟,团购,其他渠道收入占比分别为42%,24%,26%,6%,3%,收入分别同比+16.64%,+10.35%,+5.05%,—9.23%,+31.20%,22Q1 分别同比+8.06%,+4.18%,+16.22%,—8.23%,—9.60%  门店方面,21 年末公司门店合计1525 家,较21 年初净增加4.02%,其中直营,加盟门店各为470 家,1055 家,分别净增加7.55%,2.53%,推算线下21 年直营,加盟平均店效分别同比增长3%,2%  21 年毛利率提升,费用率平稳,存货和应收账款周转加快,现金流增加1)毛利率21 年同比提升1.11PCT 至52.14%(可比口径,下同)分渠道来看,电商,直营,加盟毛利率分别为46.19%,65.28%,50.03%,分别同比+2.31,—1.13,+1.14PCT22Q1 毛利率同比下降1.12PCT 至53.12%  2)期间费用率21 年同比提升0.21PCT 至30.59%,其中销售,管理,研发,财务费用率分别为23.09%(同比—0.59PCT),4.81%(+0.49PCT),2.39%(—0.05PCT),0.30%(+0.36PCT)管理费用增加主要系股权激励费用及第三方服务费用增加,财务费用增加主要系执行新租赁准则未确认融资费用摊销所致22Q1 期间费用率同比下降2.86PCT 至33.31%,其中销售,管理,研发,财务费用率分别同比—0.82,—2.84,+1.23,—0.44PCT  3)其他指标方面,21 年,22Q1 存货周转天数分别为186,231 天,同比—30,—39 天,应收账款周转天数分别为24,25 天,同比—4,—1 天,经营净现金流21年同比增16.34%至7.75 亿元,22Q1 同比+751.18%  盈利预测与投资建议:公司作为家纺龙头产品力和运营能力突出,21 年占比最大的电商渠道实现规模和利润率双重提升的高质量增长,直营/加盟表现稳健  考虑到目前疫情发展存在不确定性,我们下调公司22~23 年盈利预测(净利润较前次盈利预测分别下调17%,17%),按最新股本预计22~23 年EPS 分别0.73 元,0.84 元,新增24 年盈利预测,24 年EPS 为0.95 元,22,23 年PE11倍,10 倍,下调至增持评级  风险提示:疫情影响存不确定性,消费需求疲软,人工成本上涨,原材料价格波动风险,电商增速放缓或流量成本上升,线下渠道拓展不及预期,控费不当等

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