玉马遮阳300993:22Q1业绩短期承压功能遮阳龙头成长仍可期

2022-04-26 13:15来源:新浪财经   阅读量:5589   

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事件:4 月22 日,玉马遮阳发布2021 年度报告与2022 年一季度报告2021 年公司实现营业收入5.20 亿元,同比增长35.16%,归母净利润1.40 亿元,同比增长29.87%,扣非后归母净利润1.35 亿元,同比增长39.55%其中2021Q4 当季公司实现营业收入1.46 亿元,同比增长14.87%,归母净利润0.33 亿元,同比下降4.21%,扣非后归母净利润0.32 亿元,同比下降37.17% 此外,2022Q1 公司实现营业收入1.14 亿元,同比增长9.64%,归母净利润0.27 亿元,同比下降12.77%,扣非后归母净利润0.27 亿元,同比下降9.49% 募投产能释放驱动业绩快速增长,产品结构进一步优化21 年疫情影响减弱,国内外需求持续旺盛,公司1960 万平方米募投产能已开始释放,21 年产销两旺,销量同比增长37.11%至44.99 万平方米,营收弹性开始释放公司产品结构进一步优化,高端占比提升2021 年公司遮光,可调光,阳光面料收入分别为1.78,1.62,1.60 亿元,分别同比增长34.42%,45.16%,29.82%,毛利率分别为33.70%,54.16%,46.58%可调光面料为公司的优势产品,拥有一定的自主定价权,售价与毛利率较高,21 年增长较亮眼,占比提升2.15pct 至31.18%受益于增速较快的海外市场,21 年海外业务贡献营收3.66 亿元,同比增长38.05%,占比提升1.47pct 至70.40% 21 年海运费涨幅较大,海外毛利率下降4.09pct 至44.16%,降幅大于国内业务 22 年一季度业绩有所承压,主要系疫情,俄乌战争及地缘政治等综合影响,公司发货放缓及汇率波动 21 年盈利能力短期承压,费用率管控良好 由于21 年主要原材料PTA,MEG,丙烯酸,PVC 持续上涨,叠加四季度能耗成本上升等因素,公司成本端面临较大压力,2021 年毛利率下降3.01pct 至43.57%,盈利能力韧性仍然较强费用端,21 年公司期间费用率为11.35%,同比下降3.89pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/5.67%/3.35%/—0.60% , 同比分别—0.03/—0.44/+0.22/—3.38pct,主要系展会费用和职工薪酬增加,职工薪酬及IPO 费用增加,汇率影响汇兑损益及利息收入增加,加大研发投入公司有效管控费用一定程度缓解毛利率下滑压力,净利率同比小幅下降1.10pct 至26.97%可比公司西大门毛利率下降3.39pct 至 40.39%,归母净利率下滑2.74pct 至19.23%公司毛利率与归母净利率都高于可比公司,且降幅较小,盈利能力依然维持在较高水平且较稳定 此外,22Q1 公司毛利率41.53%,环比下滑0.62pct,归母净利率23.62%,环比上升0.62pct22Q1 公司净利率环比改善,盈利能力有望逐步修复 投资建议:功能性遮阳材料产品附加值高,行业国内渗透率,集中度提升空间大,国外需求旺盛玉马遮阳作为功能性遮阳行业领跑者,生产能力出众,盈利能力维持高位,增长趋势延续我们预计玉马遮阳2022—2024 年营业收入为6.42,8.37,10.21 亿元,同比增长23.38%,30.37%,22.02%,归母净利润为1.62,2.11,2.72 亿元,同比增长15.55%,30.18%,28.90%,对应PE 为20.6,15.8,12.2,给予买入—A 的投资评级

玉马遮阳300993:22Q1业绩短期承压功能遮阳龙头成长仍可期

根据中国建筑遮阳材料协会的统计,2021年,全国功能性建筑遮阳行业企业数量约3,000余家,年销售额在3000万元以上的企业约180余家。面向中高端市场的玉马遮阳,西大门等十余家公司属于该行业第一梯队,保持着较高的毛利率。

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