澳华内镜688212公司信息更新报告：业绩符合预期研发与市场战略投入有望

业绩稳定释放，AQ200 和AC—1 产品有望国内进一步放量，维持买入评级公司2021 年实现营收3.47 亿，同比增长31.82%，归母净利润0.57 亿，同比增长208.16%，扣非净利润0.48 亿，同比增长288.20%，经营性现金净流量0.66 亿，同比下降7.51%，EPS0.55 元/股2021 年度营业收入稳定增长主要原因:一是体检早筛等需求释放，二是公司加大市场推广力度，获得临床认可　　分产品来看，内窥镜设备营收实现31.59%的增长，内窥镜诊疗耗材营收实现31.51%的增长，内窥镜维修服务营收实现75.84%其中国内营收占比为71.9%，同比增长50.23%海外营收基本不变，系海外部分地区营销人员无法出国市场推广受阻所致，伴随着海外疫情常态化，国外业绩有望恢复释放我们维持对公司2022，2023 年的盈利预测不变，新增对2024 年的盈利预测，2022—2024年归母净利润分别为0.77，1.01，1.48 亿元，对应EPS 分别为0.58，0.76，1.11 元/股，当前股价对应P/E 分别为81.1，61.9，42.3 倍，维持买入评级　　2022 年一季度业绩受疫情影响相对承压，研发和销售费用投入进一步加大公司2022 年一季度公司实现营收8161 万，同比增长13.77%，归母净利润341 万，同比下降63.8%，扣非净利润176 万，同比下降78.20%收入端主要系受上海疫情封闭管理后产能下降以及物流受阻等影响我们认为设备采购是一个长周期过程，非疫情区域可正常进行设备销售推广和跟单工作，伴随着疫情好转，生产端和物流恢复，公司业绩有望在年中集中释放，利润端下降主要系研发费用同比增加36%和销售费用同比增加47%所致我们认为所做市场推广和研发布局属于战略投入，为2023 年AQ300 新一代高端主机和配套系列镜体推出做铺垫，有助于打造高端产品力和品牌影响力，加快渗透软镜国产率低的三级终端医院市场　　研发铸就产品核心竞争力，市场推广变革助力业绩长期稳定增长公司通过多年技术研发沉淀，打造从AC—1 到AQ200 低中高端全系列产品，创新推出无线供电，激光信号传递，射频卡识别等具有差异化竞争优势的功能，不断提升耐用性，可操作性等性能，并完善可变硬度，光学放大等镜体2021 年在研产品AQ300，AQ200L，3D 软镜系统，软镜机器人等都取得较快进展同时通过学术会议，临床科研合作和培训活动开展不断提升品牌识别度并加大客户粘性　　风险提示:产品研发推进不及预期，市场推广不及预期

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