贵州茅台6005192022年一季报业绩点评:利润超预期直销占比创新高

2022-04-27 22:59来源:新浪财经   阅读量:7437   

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事件:公司发布2022年一季报,2022Q1实现营业收入322.96亿元,同比+18.43%,归母净利润172.45 亿元,同比+23.58%,扣非后归母净利润172.43 亿元,同比+23.43%  投资要点  22Q1 利润超预期,直销占比创新高2022Q1 实现归母净利润172.45 亿元,同比增长23.58%,超此前业绩预告归母净利润同比增长19%左右  分渠道看,直销渠道表现亮眼,22Q1 直销渠道收入108.87 亿元,同比+127.9%,占营收比重34%,批发渠道收入214 亿元同比—4.71%分产品看,茅台酒营业收入288.6 亿元,同比+17.36%,占营收比重89%,系列酒营业收入34.28 亿元,同比+29.7%,均保持双位数快速增长截至22 年一季度末公司有合同负债83.22 亿元,同比增加29.81 亿元,经销商2190 家,其中国内2086 家  业绩贡献点丰富,茅台兼具确定性与弹性从2022Q1 来看,1)经销商的非标产品年前统一从直营店提货,价格比出厂价更高,体现在公司直销渠道占比有较大幅度的提升,2)非标茅台和系列酒提价,1 月份15年茅台,金王子等大单品相继实现提价,3)新品发布,除了去年底上市的珍品茅台,公司1 月18 号上市新品1935,我们预计1—2 月发货量在600—700 吨左右,贡献10 亿左右的收入  盈利能力进一步提升,净利率提升至55.6%公司2022Q1 销售毛利率92.37%,同比+0.69pct,销售费用率1.60%,同比—0.42pct,管理费用率(包含研发费用)6.49%,同比+0.11pct,税金率13.07%,同比—0.57pct,费率保持正常,推动销售净利率55.59%,同比+1.42pct,盈利能力稳步提升  盈利预测与投资评级:公司当前批价保持稳定,渠道库存低,我们认为疫情对茅台场景影响不大,且长期来看公司思路清晰,茅台电商逐步推进,市场营销改革循序渐进地落地,由内而外治理和经营持续向好暂不考虑提价,我们将2022—2024 年公司归母净利润由616.5/706.8/806.4亿元调整为620/721.5/836 亿元,对应当前市值的PE 估值分别为35X/30X/26X维持买入评级

贵州茅台6005192022年一季报业绩点评:利润超预期直销占比创新高

站在当前时点展望明年,经过一年的修正,市场整体上回到了一个相对均衡的位置,明年会是偏震荡整理的格局,一些主题板块也会有一定热度,会吸引很多资金的关注,但个股上的机会应该更多,需要自上而下挖掘一些相对于今年有显著改善的,估值合理的个股。

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