兴证策略：不必为了切换而切换，景气是核心

核心观点

回顾:从2022年2月开始，新半军的时机和行业对比框架逐步构建2022年4月14日「调整以来，「新半军」的时序框架发出了哪些重要信号据预测，新半军将在5月迎来逆转2022年6月26日中期策略再次强调下半年乱中求胜:看好新半军

展望:不必为了转行而转行繁荣的相对强弱和业绩的相对变化才是核心

近期增长板块有所调整，市场开始出现风格切换的声音但是，我们认为，没有必要为了切换而切换

1.首先，近期市场风格变化的核心，一方面是4月底以来增长板块的超额收益显著，另一方面是中报披露期间投资者风险偏好的阶段性收缩4月底以来，在发展证券策略上首当其冲的新半军持续领涨市场4月中旬，在新半军调整最剧烈的时候，我们预测新半军将迎来修复行情在7，8月份的市场震荡中，新半军的风格轮动蔓延，至今仍是最具赚钱效应的方向之一到目前为止，一方面，增长板块的超额收益显著，另一方面，投资者的风险偏好在中报披露期间出现阶段性收缩，引发市场对风格切换的担忧

2.在复牌历史上，a股的系统性风格切换只有两种情况，一是政策的系统性放松，二是经济趋势性复苏比如2014年底大盘股的行情，背后是经济下行压力，以及9.30新政，央行RRR，降息等政策宽松不断推进比如2016年初，市场走完上一波股灾之后，伴随着经济的强劲复苏和再融资政策的收紧，市场的主线从增长转向价值因此，在国内经济复苏乏力，货币保持宽松，但没有系统性泛滥的宏观环境下，不具备系统性风格切换的条件

3.阶段性风格轮换的原因是什么繁荣的相对强弱和业绩的相对变化才是核心比如2021年以来，以新能源为代表的科技增长跑赢消费核心资产，背后是两次景气的相对强弱发生了变化比如今年以来，煤炭板块持续上涨，取得了明显的超额收益核心也是俄乌冲突导致的全球能源供需失衡和极端天气导致的火电需求增加带来的繁荣优势目前从中报和三季报的业绩展望来看，以新半军为代表的科技成长仍然是业绩确定性强，持续景气优势的方向所以没必要为了切换而切换繁荣是核心

新半军中，结合景气，拥堵，涨跌，目前建议关注新能源汽车，军工，半导体，智能驾驶，CXO等方向中长期继续关注专精创新六大方向:1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，UHV等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，以及3)高端制造业(智能数控机床，机器人(行情300024)，先进轨道交通装备等

风险:关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期。

报告正文

不必为了转行而转行，繁荣才是核心。

回顾:从2022年2月开始，新半军的时机和行业对比框架逐步构建2022年4月14日「调整以来，「新半军」的时序框架发出了哪些重要信号据预测，新半军将在5月迎来逆转2022年6月26日中期策略再次强调下半年乱中求胜:看好新半军

展望:不必为了转行而转行繁荣的相对强弱和业绩的相对变化才是核心

近期增长板块有所调整，市场开始出现风格切换的声音但是，我们认为，没有必要为了切换而切换

1.首先，近期市场风格变化的核心，一方面是4月底以来增长板块的超额收益显著，另一方面是中报披露期间投资者风险偏好的阶段性收缩4月底以来，在发展证券策略上首当其冲的新半军持续领涨市场4月中旬，在新半军调整最剧烈的时候，我们预测新半军将迎来修复行情在7，8月份的市场震荡中，新半军的风格轮动蔓延，至今仍是最具赚钱效应的方向之一到目前为止，一方面，增长板块的超额收益显著，另一方面，投资者的风险偏好在中报披露期间出现阶段性收缩，引发市场对风格切换的担忧

2.在复牌历史上，a股的系统性风格切换只有两种情况，一是政策的系统性放松，二是经济趋势性复苏比如2014年底大盘股的行情，背后是经济下行压力，以及9.30新政，央行RRR，降息等政策宽松不断推进比如2016年初，市场走完上一波股灾之后，伴随着经济的强劲复苏和再融资政策的收紧，市场的主线从增长转向价值因此，在国内经济复苏乏力，货币保持宽松，但没有系统性泛滥的宏观环境下，不具备系统性风格切换的条件

3.阶段性风格轮换的原因是什么繁荣的相对强弱和业绩的相对变化才是核心比如2021年以来，以新能源为代表的科技增长跑赢消费核心资产，背后是两次景气的相对强弱发生了变化比如今年以来，煤炭板块持续上涨，取得了明显的超额收益核心也是俄乌冲突导致的全球能源供需失衡和极端天气导致的火电需求增加带来的繁荣优势目前从中报和三季报的业绩展望来看，以新半军为代表的科技成长仍然是业绩确定性强，持续景气优势的方向所以没必要为了切换而切换繁荣是核心

新半军中，结合景气，拥堵，涨跌，目前建议关注新能源汽车，军工，半导体，智能驾驶，CXO等方向中长期继续关注专精创新六大方向:1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，UHV等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造业(智能数控机床，机器人，先进轨道交通装备等)，4)生物医药(创新药物，创新药物等

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