华西策略：构筑“圆弧底”板块快速轮动为主要特征

1.海外市场:美联储紧缩节奏将放缓，美债利率见顶美联储11月货币政策会议纪要显示，大多数美联储官员倾向于放缓加息步伐货币政策与经济和通胀的滞后性，以及经济和金融的发展将影响未来美联储加息的步伐如果11月份美国通胀数据继续下跌，美元指数和美债利率的顶部将得到进一步确认此轮加息周期可能在2023年一季度结束，海外货币紧缩对a股的压制有望进一步减弱对于美股而言，经济衰退和企业盈利预期下行压力将是后续行情的制约因素

二是企业利润仍处于筑底期，疫情阶段性反弹制约消费回升a股三季报中，房地产环比和可选消费是主要拖累，宏观数据也显示居民消费和商品房销售数据仍面临一定压力最近几天，国务院联防联控机制在新闻发布会上明确表示，防疫不能随意增减国家卫健委数据显示，此轮疫情新增病例数据已突破4月份高点，并呈现多点分布，局部聚集的趋势，加大了社会防控难度，对地方防疫工作提出了更高要求居民消费仍将受到限制

第三，RRR降息将保护市场流动性，a股资金将继续存量博弈本周，央行宣布将金融机构存款准备金率下调0.25个百分点，释放约5000亿元长期流动性一方面，降准旨在降低金融机构资金成本，增强金融机构资金配置能力，促进降低实体经济综合融资成本，支持受疫情影响严重的行业和中小微企业，另一方面，央行此举也释放出一个信号，即在稳债市，稳增长的需求下，流动性需要合理充足预计年底宏观流动性环境总体宽松在流动性微观层面，近期a股资金存量博弈特征明显:11月以来，股票型基金发行规模处于年内低位，私募持仓较9月继续下降2.44个百分点，为2019年以来最低

四投资建议:构筑以板块快速旋转为主要特征的圆弧形底部a股仍处于修复行情，但经济基本面很难在一夜之间逆转在债券市场反复疫情和波动的影响下，市场情绪受到干扰，价值和成长市场出现跷跷板效应展望后市，我们预计不会出现类似2014年底低估值蓝筹行情的一边倒现象目前市场上微观资金面并没有明显的宽松外资，公募基金等增量资金入市受限，私募持仓也回落至近三年低位在存量博弈的背景下，a股会呈现板块和风格快速轮动的特征价值板块短期大幅反弹后，建议仍以均衡配置为主

行业配置方面，重点关注三条投资主线:

1)受益于政策边际调整的，如房地产，

2)高景气度的成长型行业，如新能源，

3)与安全与发展相关，如创新，自控，中医等。

风险:疫情反复，政策力度不如预期，海外黑天鹅事件等。

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