禽类业务“对冲”、猪价回升拉动温氏股份二季度报表利润扭亏

在猪价较低的时候，温氏股份猪禽并举的业务构成显示了其优势。

8月4日收盘后，公司发布业绩报告上半年实现营业收入315.4亿元，同比增长2.97%，净利润为亏损34.59亿元，同比下降52.86%

今年一季度，公司亏损37.63亿元按此计算，今年二季度，公司已扭亏，实现利润约3亿元

但如果从扣非后的净利润来看，二季度公司仍处于小幅亏损状态，但亏损缩减率已经非常明显。

下半年营商环境更好。

上述变化有两个原因。

首先，二季度以来猪价明显回升据百川富数据显示，3月底全国生猪批发均价为12.43元/公斤，6月底已回升至19.59元/公斤这个价格水平早已超过了大部分生猪养殖企业的成本线，行业的利润得到了快速修复

石闻股份的生猪销售价格也保持同步上涨今年3月，该公司生猪平均销售价格仅为12.17元/公斤，4月至6月的月度销售价格分别上涨至13.33元/公斤，15.74元/公斤和17.1元/公斤

在克服饲料原料价格持续上涨压力的同时，公司生猪养殖成本持续下降6月份伴随着猪价上涨，公司养猪业每个月都扭亏为盈温氏股份在业绩报告中指出

其次，与其他头部生猪养殖企业不同，温氏股份仍有很大一部分收入来自家禽养殖，上半年整体经营保持稳定。

其中，毛鸡肉产品价格变化不大，而肉鸭产品平均销售价格同比上涨7.73%虽然养殖成本因饲料价格上涨而增加，但温氏股份的家禽业务整体仍盈利

生猪板块的减亏和家禽业务盈利带来的对冲效应，温氏股份终于在第二季度实现了账面利润的扭亏为盈。

就下半年的经营走势而言，目前的预期好于上半年。

先说猪生意7月初，上述生猪均价一度涨至23.46元/公斤虽然最近价格略有回调，但还是在20元以上运行

可以预见的是，在温氏股份等上市公司发布的下一个7月份销售数据公告中，目前的生猪销售可能会上调至20—21元/斤。

况且家禽业务也处于周期底部，后期不排除进一步上涨的可能。

温氏股份最近几天接受机构调查称，根据多家机构的分析预测，本次鸡周期行业产能全面缩减，叠加饲料原料成本持续上涨，行业补栏能力和积极性较弱，产能恢复还需要一段时间。

在公司看来，4月份以来，黄羽鸡的行情一直在持续向好根据往年经验，下半年肉鸡消费好于上半年预计下半年鸡肉价格会继续好转，明年会有一定的合理收益

这意味着下半年整体经营环境将好于上半年，上市公司利润进入修复阶段。

猪企目前没有资本支出计划。

下半年的经营趋势是相对确定的，但明年行业如何演变，仍充满变数。

从期货市场的长期价格曲线来看，生猪期货各合约呈现近强远弱的格局截至8月4日收盘，今年11月交割的期货合约价格为21.17元/公斤，2023年5月交割的期货合约价格仅为18.79元/公斤

需要指出的是，生猪期货上市已近两年，目前整体持仓接近9万手其市场参与者也聚集了大量的生猪养殖企业和产业链投资者

上述长期价格曲线表明，期货市场对明年生猪价格并不是很乐观。

同时，头猪企业暂时没有明确的资本支出计划，生产力提升主要集中在一些小型养殖企业，如唐人神。

今日午间，唐人神更新2022年定增预案显示，公司拟定向募集资金11.98亿元，其中近9亿元拟投向海南，广西，广东生猪养殖项目。

但考虑到公司生产基数小，实际参考意义有限。

另一方面，牧原股份直言，近期由于市况回升，公司现金流有所改善，但短期内仍不具备大规模新增资本支出的条件。

温氏股份也指出，现有产能充裕，暂时不需要大规模的资本支出即使下半年经营状况好转，公司对新的资本支出计划的态度是审慎考虑

就历史生猪价格而言，2007年以来，生猪价格波动区间主要维持在10元—20元/斤。

如果考虑到今年饲料成本上涨和最近两年防疫成本上涨，理论上生猪价格上限会上调，但空间相对有限。

今年6月，21世纪资本研究院通过对比两个周期，综合养殖企业和市场研究机构人士的反馈，做了一个预测驱动力不同，猪价的潜在上涨空间和上涨速度自然不同连30元的猪价都很难重现，更别说40元的高点了

对此，头猪养殖企业期货团队负责人也表示，想这么高的利润水平是不现实的现在很难到25元/斤了

所以接下来生猪养殖行业只会赚取相对合理的利润，比如保持每公斤3—5元的利润上市公司业绩增长的动力将主要来自销量的增长

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