赵伟：稳增长“加力”效果显现

日前，国家统计局发布数据显示，二季度，国内生产总值同比增长0.4%，上季度增长4.8%6月份规模以上工业增加值同比增长3.9%，上季度增长0.7%

二季度经济守住正增长底线，领先的服务业和中游制造业表现亮眼。

二季度GDP实现小幅正增长，第三产业修复滞后二季度GDP同比0.4%，守住正增长底线三次产业GDP同比分别为4.4%，0.9%和—0.4%，后两者较一季度明显回落分地区来看，前期疫情严重的长三角地区，北京和广东，以及对旅游业依赖度较高的四川，海南和青海，二季度GDP表现疲软

6月份工业生产继续修复，中游制造业表现亮眼6月份，工业增加值同比增长3.9%，低于4.5%的市场平均预期，比上月提高3.2个百分点其中，制造业增加值同比增长3.4%，比上月加快3.3个百分点，主要行业中，汽车制造，通用设备，铁路船舶等，前期受疫情影响较大，反弹明显，电气机械，计算机通信电子等继续高速增长

而且房地产会不会继续承压，三季度会不会企稳还有待观察。

强劲的出口和稳定的增长是需求的主要驱动力虽然疫情扰动一度导致出口大幅下滑，但5月和6月出口强劲反弹，带动第二季度出口增长13%与此同时，稳定增长推动固定资产投资连续两个月上升，6月份达到5.8%其中，基础设施投资和制造业投资在6月份分别上升4.1和2.9个百分点，至12%和9.9%前者的增长主要来自电力和水利投资，后者的支撑主要来自出口链和稳定增长辐射的相关产业

房地产投资的进一步恶化，以及前期积压需求的释放，使得销售利润率有所提升房地产能否企稳还有待观察6月份，房地产投资同比下降9.4%，降幅比上月扩大1.6个百分点施工，新开工，竣工均进一步下降，降幅超过40%商品房销售面积同比降幅比上月收窄13.5个百分点，至18.3%过去，当前房地产面临越来越多的供应约束，而居民的收入和预期还有待修复，导致房地产销售和投资出现明显的企稳信号

汽车相关消费带动社会超预期经济进入修复通道，弹性仍需跟踪

社会明显超预期，汽车相关消费贡献很大6月社零同比3.1%，高于上月的—6.7%和市场平均预期的—0.5%商品消费和餐饮收入同比分别为3.9%和—4%，均明显高于上月，其中，汽车和石油制品分别增长13.9%和14.7%，占规模以上企业的比重接近43%前者是由于消费的促进和疫情后供应的恢复，后者与油价上涨有关

居民收入明显下降，结构性就业压力依然突出二季度居民人均可支配收入和消费支出同比分别为2.6%和—2.4%，分别比一季度回落3.7和9.3个百分点，可选性和服务性消费相关支出下降明显就业压力依然突出6月份城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.4个百分点，但16—24岁的失业率上升至19.3%，再创新高

重申观点:经济进入修复通道，三季度节奏可能加快，弹性仍需跟踪资金前端带来的是投资增长与实际落地的错位，对需求的支撑可能会逐渐显现，但需求增长可能面临天花板，越接近终端天花板可能越低宏观微观环境和政策环境不同，或者说这一轮疫情后的恢复不是对过去的简单复制

风险警告:

政策效果不如预期，疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告:稳增长加力效应显现

上映日期:2022年7月15日

报告机构:郭进证券研究所

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