时代电气688187：Q1业绩超预期二期放量保障新能源业务高增

事件概述:公司发布22Q1季报:实现营收25.4亿元，同比+22%，归母净利润3.4亿元，同比+31%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+37%Q1毛利率35.75%，同比下降2.2个百分点，净利润率13.48%，同比上升0.81个百分点半导体板块增长加速，新能源汽车景气度高1)新能源汽车景气度高，相关业务不断增加:公司Q1动力装置收入3.75亿元，同比+125%，新能源汽车电驱动业务收入1.83亿元，同比+307%，传感器收入0.48亿元，同比+385%相比之下，2021年公司动力装置收入增速为33%，电驱动业务增速为171%，传感器业务增速为14%22Q1三项业务均呈现加速增长趋势2)海外疫情缓解，海工装备业务止跌反弹:21年公司海工装备收入2.9亿元，YoY—10.6%22Q1伴随着海外疫情的缓解和复工复产的加快，海工设备收入达到0.65亿元，同比增长70%22Q1工业变频器业务收入0.6亿元，同比+10%，仍保持增长22年轨道交通业务前景乐观Q1轨道交通收入为17.7亿元，同比+2.8%，其中电气设备收入为13.85亿元，同比—7.6%此外，Q1的轨道工程机械业务收入为2亿元，同比+48%，通信信号业务收入为7000万元，同比+71%，其他轨道交通业务为1.1亿元，同比+153%，均实现了快速增长展望22年全年，国内外疫情有望陆续缓解，公司海外项目快速推进，而城轨领域国内需求率先复苏，动车业务下游招标有望逐步加强伴随着叠加维护高峰期的到来，收入有望保持稳定增长抓住双碳机遇，积极扩产，确保未来高增长在双碳背景下，公司的战略是构建风，光，储，氢，电控技术深度融合的端到端技术生态系统1)新能源发电:2021年，公司积极拓展光伏逆变器，风电变流器等新能源设备，全年新能源发电领域设备交付数量大幅增长2)新能源汽车:21全年交付新能源汽车电驱动系统8.5万余套，位居行业前十，汽车传感器芯片规模位居行业前列此外，公司与东风，广汽成立合资公司，生态协同布局进一步深化3)碳化硅:公司3300V碳化硅牵引变流器已在深圳地铁应用，能耗降低10%未来有望延续IGBT器件从高压轨道到中低压汽车的发展路径公司积极扩产，发挥IDM优势:公司IGBT芯片生产线二期于21年底正式投产，6英寸双极器件，8英寸IGBT，6英寸碳化硅产能布局进一步完善芯片，模块，组件和应用技术全面掌握，有望有力支撑公司22年的新能源业务发展建议投资时代电气作为国内大功率器件的龙头，有望受益于轨道交通领域疫情后的需求复苏半导体领域，公司凭借在高压领域的多年积累，成功把握新能源发电，新能源汽车等领域的国产化需求，叠加二期产能，预计22年实现大幅增长我们维持公司22—24年净利润23.6/30.6/35.8亿元的预测，对应PE为22/17/15倍，维持买入评级建议风险行业景气度小于预期，R&D进度小于预期，产能爬坡小于预期

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