斯达半导603290：Q1环比较快增长新能源放量可期

概述:公司发布22Q1季报:实现收入5.4亿元，同比+67%，季度环比+6%，归母净收益1.5亿元，同比+102%，季度环比+15%，扣除归母净收益1.4亿元，同比+123%，季度环比+14%在利润率方面，Q1的毛利率为40.81%，同比+6.6%和季度环比持平，净利润率为28.00%，同比+4.8%和季度环比+2.2%2Q1公司业绩增长较快，业务景气度仍处于较高水平1)公司处于高速增长通道:20Q4—21Q4公司季度营收环比增速分别为17%，10%，21%，21%，7%，22Q1公司营收环比增长6%，仍保持与21Q4相同的强度增长2)盈利能力持续提升:21Q1—22Q1，公司各季度毛利率依次为34.2%/34.6%/35.8%/40.8%/40.8%，整体逐季提升这得益于公司产品结构的升级——2021年，公司工控电源收入从20年的74%下降到63%，新能源从22%上升到34%在同领域，公司依托行业高景气度，将更多产能向高端，高毛利产品倾斜，盈利能力提升3)下游货物拉动势头强劲，公司库存维持低位:22Q1末，公司库存4.2亿元，较21世纪末仅增加2000万元从存货占资产的比例来看，21Q1—22Q1占比分别为18.6%/18.5%/18.2%/7.2%/7.3%，仍处于较低水平结合公司近四个季度收入和净利润逐季增长的趋势，低库存水位说明公司下游拉货势头强劲，业务景气度仍处于较高水平光伏产品大量安装，22年光伏产品放量加速:公司650V/1200V IGBT模块和器件在光伏客户处大量安装该公司已成为许多光伏和风力发电逆变器的重要供应商新能源汽车:1)21年公司用于主驱动的车规IGBT持续放量，配套超过60万辆，其中A级及以上超过15万辆，2)上车品类继续扩大，公司在汽车空调和充电桩半导体器件的份额进一步提升SGT MOSFET，一种汽车仪表，已经开始小批量供应第三代半导体:在指定的800V项目中增加了一些SiC MOSFET模块日前，SiC MOSFET在手订单已达3.4亿元，交货期为22—23年此外，公司的SiC模块在机车牵引辅助电源和光伏行业得到进一步推广应用自建生产线项目稳步推进公司21M3公告35亿定增项目计划:1)15亿元用于高压芯片产业化——21世纪末投资进度5.6%，2) 5亿元用于碳化硅芯片产业化——截止21年末，投资3.4%，3) 7亿元用于电源模块自动化改造——截至21年底，投资进度8.6%，4)补充流动资金8亿元项目建成后，预计将形成年产30万片6英寸高压功率晶片，6万片SiC晶片和400万个功率模块的生产能力这使得:1)公司具备3300V及以上IGBT模块供货能力，可进一步拓宽出货范围至汇川科技，英威达，西门子等现有客户，2)公司将拥有自己的车规SiC MOSFET芯片，以提高车规级SiC模块的产能支持能力截至Q1年末，公司固定资产达到4.1亿元，较2011年末增加3000万元，在建工程2.6亿元，较2011年末增加6000万元，这意味着公司各项工程正在稳步推进建议维持公司2022/23/24年净利润6.1/8.7/11.7亿元的预测，对应PE为93/65/48倍鉴于公司在新能源IGBT领域的领先地位，公司有望充分受益于国内替代加速维持买入评级提示风险行业不如预期景气，R&D进度不如预期，研究报告利用信息数据及时更新风险

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