国君策略：投资机会在低风险特征的股票

作者:陈显顺/方奕/陈熙淼/黄维驰/苏徽/夏仕霖

大势研判:保持“空杯”心态，3100-3400横盘震荡

盈利预期下降+贴现率预期上行，市场未到趋势反转的时机，上证指数维持3100-3400横盘震荡。在需求侧政策和信用宽松的效果清晰之前，保持“空杯”心态。1)分子端:二季度盈利负增压力进一步提升，盈利见底的时间与节奏能见度下降。2)无风险利率:实物资产通胀叠加经济需求通缩，企业与居民部门实际无风险利率提升。3)投资者风险评价上升，风险偏好快速下降。

投资风格:机会在低风险特征的股票

1)风险偏好下降，投资思路要转换:从追逐风险到厌恶风险，投资的机会不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板块。2)风险偏好下降，投资风格要切换:不再是用望远镜看公司，而是要用显微镜看公司。选股的关键在盈利的确定性高，估值相对合理的板块，价值股优于成长股，红利amp;；高股息策略/低估值占优，但是低风险特征与盈利确定性的范围可以更广。

行业配置:稳增长、上游通胀和消费板块三条主线

年初以来市场估值下杀，投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，关注低估值与EPS改善的交集，看好稳增长、上游通胀和消费板块。重点推荐方向:1)稳增长条线，看好to G端或公共投资方向:光伏、风电、电力运营、电网、建筑等；2)上游通胀条线，看好:煤炭、化工资源品；3)消费条线，看好盈利反转和稳定性品种:生猪、白酒等。

主题投资:顺通胀/数据中心/户用光伏/新材料/汽车智能化

推荐:1)顺通胀:煤炭、化工资源品等；2)数据中心:数据中心建设端，以及服务器、交换机和光模块等IT设备；3)户用光伏:硅料、组件、金刚线、IGBT等；4)新材料:新能源/半导体/军工新材料；5)汽车智能化:感知端硬件和线控制动系统。

风险提示:外围地缘政治风险；新冠肺炎疫情发展超预期，国内稳增长政策发力不及预期，美联储加息和缩表节奏超预期

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