晨鸣纸业主营业务毛利率逐年下滑多期资产负债率超七成如何纾困？

30日晚间，晨鸣纸业(000488.SZ)披露2022年年报，公司实现营业总收入320.04亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润1.89亿元，同比下降90.84%；每股收益为0.03元，同比减少94.64%。

年报中称，报告期内，受公共卫生事件发酵、国际政治局势动荡、通货膨胀高企等因素影响，大宗原材料价格、能源动力、国际物流价格猛涨，导致造纸企业运营成本居高不下;同时，在下游市场，国内市场需求疲软，销量同比下降，价格传导机制作用难以发挥，企业盈利空间受到挤压。

资料显示，晨鸣纸业深耕制浆、造纸业务近三十年，是国内造纸龙头企业，同时还涉足金融、林业、物流、建材等领域，是拥有国内A、B、H三支股票的上市公司。

然而，这样一个老牌龙头纸企的业绩却有每况愈下的趋势。近十年来，晨鸣纸业业绩巅峰在2017年实现，2017年，公司实现归母净利润37.69亿元。此后，公司盈利开始出现下滑，2018年公司实现归母净利润25.1亿元，而2022年公司盈利1.89亿元，仅是2018年的零头。

与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额也逐年下滑，2018-2022年，晨鸣纸业经营性现金流分别为141亿元、122.33亿元、112.6亿元、85.82亿元和34.5亿元。

事实上，从财务数据来看，晨鸣纸业的产量和销量并无较大变化。2017年业绩高峰时，晨鸣纸业主要产品机制纸产量达510万吨、销量496万吨；2022公司机制纸产量502万吨，销量515万吨。

尽管公司主要产品产量和销量较业绩巅峰期相差不大，但该产品毛利率却持续下滑。年报显示，2022年机制纸实现收入283.99亿元，营收占比为88.73%。然而，近五年来，机制纸的毛利率却由26.55%降至13.91%。

此外，晨鸣纸业资产负债率连续多年打破70%红线，深受负债困扰。2018-2022年，公司资产负债率分别达到75.43%、73.11%、71.83%、72.78%和71.85%。截至2022年12月底，晨鸣纸业短期借款高达363.85亿元，一年内到期的非流动负债为46.74亿元，但货币资金只有140亿元，难以覆盖。

尽管近年来晨鸣纸业在“减负”方面推出多项举措，但收效甚微。

2020年4月，晨鸣纸业在回应问询函的公告中称“公司目前生产经营稳定，实现的利润和折旧用于偿还有息负债;同时公司近几年新投产项目已全部达产增效，进一步增加了稳定的经营性现金流，且未来2年内公司暂无大额资本开支计划；持续压缩融资租赁业务规模，租赁回款用于偿债；剥离非主业资产，聚焦主业发展，出售低效、无效资产，回笼资金；借助政策红利，通过债转股、产业投资基金等方式，引进战略投资者，增强资本实力。计划未来两年资产负债率降至65%以内。”

由此来看，晨鸣纸业的高负债问题依然亟待解决。而2022年年报，晨鸣纸业再次表下决心称，2023年公司将以效益为中心，精细资金管理，严控财务费用，多举措降低资产负债率，优化资本结构。

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