破案稳增长系列十五：如果MLF不调降LPR还有调降空间吗？

如何推断LPR仍有下调空间。

LPR利率是在MLF利率上加点形成的，所以LPR利率能否下调主要取决于两个因素，一方面是MLF利率能否下调，另一方面是加点能否压缩本文试图在未来MLF利率不会进一步下降的前提下，对LPR未来的变化进行情景分析和计算推演

对于商业银行来说，加分能否进一步压缩主要取决于三个方面第一是降低商业银行的利润空间，第二是降低商业银行的负债成本，第三是关注资产端收益下降带来的一些压缩的挤压

LPR增减幅度=商业银行利润压缩+商业银行负债成本降低—资产端其他收入下降。

商业银行的利润率还能进一步降低吗——国有大行仍有盈利空间，但股份制银行，城商行，农商行实际上并没有太大的盈利空间从净利润的角度，从三个层面观察1)商业银行未来利润预期下降:由于信用风险通常滞后于经济周期，商业银行净利润相对于经济增长具有很强的滞后性过去一段时间的经济疲软，预示着未来一到两个季度，商业银行净利润将大概率下降2)净利润压缩空间较小:商业银行当前资本利润率和资产利润率均为2011年以来同期最低值3)结构层面，2021年重点服务三农和小微企业的农商行和城商行净利润增速将继续为负(两年平均视角)，资产利润率将明显下降

从拨备覆盖率来看，虽然国有大行的拨备覆盖率有一定程度的下调空间，但股份行，城商行，农商行已经没有进一步下调的空间拨备覆盖率等于贷拨比除以不良贷款率假设贷拨比不变，如果各商业银行不良率重回近八年来最高值，那么股份制银行拨备覆盖率基本接近150%的上限，而城商行大概率会低于150%的上限，农商行则可能突破120%的最低值

商业银行的负债成本能降低多少——关注三个方面:存款利率下降，存款利率下调，央行回笼利润商业银行总成本约为635亿元，占2021年商业银行利润的2.9%

1)存款利率下降目前商业银行存款占有息负债的比例为78%，多年来比例一直比较稳定因此，存款利率的下调是影响商业银行负债成本的最主要因素关于降低存款利率的影响，我们采用以下计算方法首先，关于存量存款的水平，根据上市银行的数据，目前一年期以下的定期存款占比在34%左右据推测，所有这些资金都将在今年年中展期其次，关于新增存款水平，我们假设2022年前4个月新增存款占比与2021年持平在上述情景下，存款利率下调10bp，2022年将降低商业银行成本约430亿元，占2021年商业银行净利润的2%

2)RRR削减的影响根据央行公告，4月存款利率下调25bp，为商业银行节约成本约65亿元

3)央行上缴利润，央行上缴的几万亿利润可以看作是50bp的RRR下调2021年，两次50bp的RRR降息分别为商业银行节省了130亿元和150亿元的成本

目前的资产端收益下降了多少—关注五年期LPR和贷款加权利率1)五年期LPR下调15bp，减少商业银行收入约440亿元在存量贷款层面，由于个人住房贷款重定价周期在1年以上，此次下调5年期LPR主要影响存量在5年以上的公司贷款上市银行数据显示，5年期以上贷款占比约为41%假设75%以上的房贷是五年期贷款，减去五年期以上的非住房贷款在增量贷款层面，2022年前4个月新增贷款占比与2021年持平，个人住房贷款增量与2021年基本持平在上述情景下，下调15bp的五年期LPR，将使2022年商业银行收入减少约440亿元，占2021年商业银行净利润的2%

2)值得注意的是，LPR利率只是贷款市场上的报价利率，真正的贷款利率是进一步加上LPR利率形成的因此，贷款加权利率和LPR利差之间的压力下降也会影响商业银行的收益

就房贷利率而言，3月末首套房贷利率为5.28%，较3月末五年期LPR高约68bp假设二，三，四季度房贷利率变化相同，房贷利率与五年期LPR利差收窄10bp，商业银行收入减少20亿左右

公司贷款利率方面，3月末，公司贷款加权平均利率为4.36%，较LPR加权利率高约36bp假设二，三，四季度房贷利率变化幅度相同，企业贷款利率与LPR利差收窄10bp，商业银行收入减少约55亿

最后，如果我们想进一步降低五年期LPR，我们可能需要进一步的政策来降低商业银行的成本。

为什么要降低五年期LPR结合我们之前的报道《当买房跑不过买理财，15bpLPR够用吗从上看，当前房地产市场最大的问题是，房价是居民购房的收入，房贷利率(5月第一组最新数据为5.03%)是居民购房的借贷成本，理财收益率(2.5%—3%之间)是购房的机会成本当前居民购房的收益明显低于借贷成本和机会成本，对应居民购房的附加收益率实际为负因此，有必要进一步降低LPR，降低购房成本

五年期LPR还有下调的空间吗1)在利润层面，除了国有大银行，其他类型的商业银行都没有足够的利润空间因此，我们认为通过压缩利润进一步降低LPR利率的概率相对较低2)在负债端，存款利率下行，RRR下调，央行上缴利润等因素影响下，商业银行负债端成本预计节约635亿元，占2021年商业银行净利润的2.9%3)在资产端，5年LPR削减使商业银行收入减少约440亿元，占商业银行2021年净利润的2%4)根据以上分析，未来在银行利润不变的情况下，LPR能否进一步下调，取决于剩下的195亿成本节约如何分配，以及是否有更多的货币政策出台

情景1:在不移动5年期LPR的情况下，简单地降低抵押贷款利率和5年期LPR之间的利差。195亿成本节约支撑年底房贷利率降至4.25%左右，首套房贷利率100bp左右，低于3月底的水平，

情景二:不动LPR，房贷与五年期LPR利差，企业贷款利率与LPR利差同步下调，195亿成本节约支撑年底首套房贷利率下调至4.7%左右，约60bp低于3月底的水平，公司贷款加权平均利率降至4.08%左右，为28bp低于3月底的水平。

情景三:在下调5年期LPR 5bp 5 BP的情况下，那么195亿元的成本节约仅支持房贷利率与5年期LPR利差收窄20bp或者企业贷款加权利率与LPR利差收窄10bp，这对应首套房贷利率下降40bp或企业贷款加权利率下降22bp从三月底开始，

情景四:如果未来央行再次下调RRR 50bp，可以对应以下三种情景中的任意一种:1)五年期LPR下行5bp再次，2)房贷利率与五年期LPR利差收窄70bp至80bp，3)公司贷款加权利率与LPR的利差将缩小25bp左右。

综上所述，房地产下跌的宏观逆转需要房贷利率进一步下行，所以对于金融体系的微观来说有两种选择一种是银行优先考虑利润，但通过我们的测算，可能空间有限，除非进一步施加政策压力，其次，保证银行体系的稳健运行和利润不变，如果要进一步降低五年期LPR，降准作为缓解商业银行成本的一种方式是值得期待的

风险警告:

信贷量超预期，疫情屡超预期，商业银行盈利数据超预期。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。