央行9月MLF量缩价平有何深意

新一期辣粉和逆回购操作如期公布日前，央行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，开展了4000亿元中期贷款便利操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率与上期持平，分别为2.75%和2.0%，充分满足了金融机构需求

继上月MLF小幅收缩2000亿元后，9月份MLF继续以同样的频率小幅收缩在业内人士看来，央行此举意在保持流动性合理充裕，保持经济增长，充分就业和预期稳定，有不搞大水漫灌，不透支未来的深意

数据显示，9月15日有20亿元逆回购Wind 600亿元MLF到期经过这次操作，央行实现净回笼2000亿元

本月MLF继续量缩光大银行金融市场部宏观研究员周今日对北京商报记者表示，央行续做的4000亿完全满足了金融机构的资金需求从M2 8月份的同比高位来看，国内货币供应是充足的同时，市场利率维持低位，流动性略有宽松央行继续通过收缩来做MLF，意在促进市场流动性回归合理充裕，防范过度宽松的潜在风险

中国民生银行首席经济学家文彬也解释了央行小幅降准MLF的原因:一是市场利率长期明显低于政策利率，一级交易商对MLF的竞价需求较弱，其次，银行间流动性依然充裕，债券市场杠杆率处于高位，央行主动加码需求并不强烈，再次，外部约束增加，稳定汇率的重要性增加，短期内限制国内货币加码宽松。

此外，在经济企稳，预期稳定的情况下，流动性仍需延续宽松格局文彬认为，短期内MLF大幅收缩的可能性并不高从流动性影响因素来看，未来资金面扰动会加大，总量政策需要继续支持

比如9—12月份将有2.6万亿元的大规模MLF到期，前期的资金支持政策将大幅弱化同时，实施增量财政政策，银行支付和货币发行也会挤出一部分流动性，对资金面产生扰动为此，保持MLF等量或小幅收缩，并适时通过RRR降准来维持中长期流动性，仍是政策的应有之义文彬分析道

另一方面，在经营价格方面，8月份超预期降息后，政策效应正在逐步显现在内外因素综合考虑下，9月份维持政策利率不变

回顾8月，为稳固国内经济复苏基础，着力稳定房地产融资链，当月MLF中标利率下降10个基点至2.75%，5年期LPR也在当月下降15个基点，超出市场预期。

对此，文彬指出，9月利率不变主要受国内外因素影响国内方面，8月降息效果正在显现，短期内政策仍将处于观察期，不需要连续降准MLF

金融数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元居民消费信心有所恢复，按揭贷款回升，对公贷款较上月大幅增加实体经济融资需求持续改善，融资结构逐步优化8月份降息以及前期帮助企业脱困，稳定经济的政策效果正在逐步显现

谈及本月报价，周指出，MLF作为报价的利率锚，预计本月大概率保持报价稳定。

高级宏观分析师王浩也表示，货币当局降息后，8月金融数据明显好转目前没有必要继续降低政策利率因此，本月LPR大概率保持不变

值得注意的是，今年以来，商业银行净息差持续收窄银监会数据显示，二季度，商业银行净息差为1.94%，较一季度继续收窄3个基点这主要是因为，在盈利主体和信贷供求失衡的情况下，银行资产收益率一直在下降二季度以来，由于存款正规化严重，存款成本明显低于贷款

北京商报今日记者注意到，自9月15日起，多家国有银行再次调整个人存款利率下一阶段，存款利率的下行有望进一步打开LPR下调的空间文彬预测，此外，考虑到9—10月专项债券发行超过5000亿元，四季度MLF仍有2万亿元到期不排除央行再次降准，置换一些高成本的MLF，既不超发基础货币，又能改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目的

在展望后续货币政策走向时，周也指出，中国正处于经济复苏过程中，通过阶段性降息来对冲从目前的经济复苏形势来看，预计央行短期内进一步降息的可能性较低，但考虑到下半年到期的MLF量较大，降低银行负债成本，引导金融机构向实体经济倾斜，不排除对冲RRR降息的可能性

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