水羊股份时隔4年再启并购溢价13倍买高端护肤品牌

自2018年上市第一年，收购阿芙精油母公司后，近四年来，水阳股份的资本运作相对平静现在，该公司已决定发起新的收购

7月17日晚间，水漾股份发布公告称，其全资子公司拟斥资4450万欧元收购欧洲护肤品牌EviDenS de Beauté母公司90.05%股权日前，水阳股份股价涨停

国家商报记者注意到，作为为数不多的化妆品上市公司，水阳股份的经营策略是以自有品牌两条腿走路，代理海外品牌此次要收购的EviDenS de Beauté，是2019年以来水阳代理的品牌从代理运营入手，在合适的时机将其收入囊中，这是市场上少有的M&A路径

但公告并未披露本次收购的具体估值，溢价率和商誉金额记者计算，本次标的交易的对价高于净资产13倍在之前的并购中，水阳股份曾因标的溢价超过7倍而引发问询这一收购溢价再创新高合理吗

四年后重新启动合并。

公告显示，水阳股份的全资子公司香港鱼枷国际科技有限公司和JYJH有限公司拟以4450万欧元购买evidentus de beautéSAS 90.05%的股权，并以500万欧元的平价购买原股东持有的目标公司年初已宣告但未支付的股息所形成的债权交易总额为4950万欧元，折合人民币约3.35亿元

本次收购完成后，目标公司evidents de beautéSAS将纳入水阳股份合并报表范围目标公司创始人仍持有少数股权，拟继续担任目标公司法定代表人目标公司原有团队将保留，收购后目标公司将继续独立运营

资料显示，目标公司拥有化妆品品牌EviDenS de Beauté，成立于2007年是一个融合了日本和法国护肤技术的高端护肤品牌是专为敏感肌研发的抗衰老品牌，销售区域包括美国，法国，英国，日本，韩国，泰国等30多个合作国家或地区并先后入驻老佛爷百货，巴黎大酒店，Tsum，King Power，Harrods，中国SKP，全球终端零售额超过5亿元人民币

水股份表示，2019年EviDenS de Beauté正式登陆中国市场时，该公司是其在中国的独家合作伙伴自双方合作以来，EviDenS de Beauté在中国美妆市场打开了知名度，在消费者中积累了较高的口碑，实现了品牌收入的大幅增长

值得一提的是，水阳原有的自主品牌，如御泥坊，小蜜沐等，以中低端品牌为主，单价基本不超过200元，而标的EviDenS de Beauté则是单价千元以上的高端品牌这款M&A在某种程度上也代表了公司自主品牌的高端转型战略

据《民族商报》查询，EviDenS de Beauté天猫旗舰店拥有35万粉丝，店内大部分商品售价1000元首页超级面膜价格1800元，精华睡眠面膜价格1120元与水阳自有品牌玉尼芳，小糊涂相比，其价格从几十元到两百元不等此次收购可以说是水阳高端品牌的重要一步公司还表示，本次交易符合公司整体战略，对丰富公司品牌矩阵和产品体系具有重大意义

收到深交所关注函

在收购公告中，水阳股份并未披露目标公司的最终估值，溢价率及预计商誉金额，仅表示估值以市场法为主，未来现金流量折现法为辅，由交易双方协商确定，预计会形成大量的好感。

根据4450万对应90.05%股权的交易对价，国商报记者计算出，标的公司100%股权定价为4941.7万以其5月底346.55万的净资产计算，溢价约为13倍，属于较高水平此次收购预计形成商誉约4138万欧元，折合人民币约2.8亿元

这意味着，如果收购成功，水阳股份上市以来资产负债表上空缺了4年的商誉账户将突然增加多达2.8亿元。

此外，按照目标公司100%股权定价4941.7万欧元和上一年度净利润549.23万欧元计算，静态市盈率约为9倍对于本次收购的增值率和市盈率的合理性，水阳股份在公告中并未说明

事实上，水阳股份之前也有过收购资产的尝试2018年9月，于佳卉宣布拟收购旗下拥有阿芙精油品牌的北京茅斯商贸有限公司60%的股权

当时标的估值增值率高达744.51%，同样受到市场和监管的关注深交所曾要求公司说明本次交易较高增值率和较高市盈率的合理性这场M&A最终以资本市场环境发生了巨大变化而告终

值得注意的是，本次收购公告发布后，深交所关注函紧随其后创业板管理部要求水阳股份说明公司收购目标公司的具体原因，交易背景和必要性，以及公司拟采取和已经采取的控制和整合目标公司的相关措施和计划，收购完成后公司能否有效控制目标公司

日前，国家商报记者试图就公司收购溢价的合理性及高端布局方案采访水阳股份相关人士，但截至发稿，未有回复。

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