信达宏观：下半年消费大概率回暖，更加看好可选消费投资前景

文/谢云良，王世贤

伴随着复产的有序推进，居民生活逐步回归正常，以及促进消费政策的有效出台，我们预计下半年消费有望回暖，其中需求弹性较大的可选消费在政策加持下更为乐观。

中央政府的促消费政策更倾向于以汽车，家电为代表的可选消费自疫情爆发以来，中央和地方政府千方百计推出了一系列促进消费的政策，其中商品主要集中在汽车和家用电器工具包括优惠券，购买补贴，减税等此外，还有很多促进文化旅游和餐饮消费的措施不同商品在促进消费效益上存在较大差异，但只要疫情主要矛盾不解决，消费倾向就会下降，政策效果总是有限的

分拆后，社会群体消费对整体的拖累更大，可选消费对疫情更敏感因为疫情会造成部分企业停产停工，未停产企业的正常商务娱乐，出差等商务消费活动也会受到严重限制所以相对于居民消费，社会群体消费对社会零的拖累会更大从另一个角度可以发现，疫情爆发时可选消费品零售额下降较多，疫情后时期恢复较快运用三因素框架分析制约消费的原因，可以发现消费倾向是主要的拖累因素

比较看好可选消费的投资前景在三个因素的框架下，消费倾向对社会零的影响最为显著，即居民收入有多大比例转化为消费并且通过对历史数据的观察，居民消费倾向与可选消费指数之间存在一定的正相关关系下半年疫情的平息将带动消费倾向的增长，有利于市场对可选消费板块的估值相对于需求消费，可选消费是政策面支持的主要方向，从企业利润基本面来看，伴随着疫情稳定和各大城市复产，后疫情时代可选消费品零售额增长较快，利润水平边际恢复速度也较快综上所述，我们比较看好今年下半年可选消费的投资前景

危险因素:疫情反复持续，促消费效果不佳。

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