外资再喊做多中国真金白银指标翻多

业绩，估值，政策！影响a股市场的各种变量似乎已经见底2022年前5个月，外资继续罕见抛售a股但在重新评估a股目前的投资价值时，一些机构将其定义为重要的全球投资机会

一个重要的可衡量的资金指标是北上资金:前三个月累计净卖出450亿元，从6月份开始，年内累计资金转为净买入32亿元，从外到内，这一巨大变化表明，外国投资者对a股的情绪总体上有所改善在海外市场，持有中国多头资产的杠杆基金数量飙升至5月份平均水平的4倍

表现最差

业绩的底气是机构对未来做得更多的信心外国投资者预测，中国股票的利润将在第二季度触底

预计高盛MSCI中国指数成份股利润将触底反弹第二季度后，公司利润将在今年下半年回升

其分析团队指出，公司季度盈利表现有望在第三季度有所改善，经济也有望整体回升根据其经济模型，该公司第三季度每股收益预计同比增长4%，而今年第二季度则下降了4%

瑞银预计，今年二季度a股盈利将再次下滑，二季度企业盈利预期将下调不过，该行认为，当市场大致完成对当前a股盈利预测的修正时，机会就会出现

野村证券对a股持谨慎乐观态度，给予股票增持评级该券商认为，a股大幅回撤后，已出现重要估值支撑，下半年盈利和经济增长可能恢复

同时，近期多家公司业绩超预期，说明市场对经济下行下的公司业绩过于悲观美团新公布的第一季度营收同比增长25%至462.7亿元，比市场预期高出约10亿元，调整后净亏损35.9亿元，比市场预估少10亿元

有吸引力的估价

除了业绩底部，支撑外资在华投资的另一个重要因素是目前的估值。

在年初大跌后，a股在全球股指下行的5月份企稳反弹，多个股指滚动市盈率仍为近期低点据Wind统计，目前蓝筹沪深300指数的市盈率为12倍，相当于2020年疫情反弹后5月份的水平反映整体a股市场的万得全A指数估值约为17倍，相当于2020年4月的水平

景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜指出，近期最重要的全球投资机会之一是中国市场她认为，中国目前的股市情绪非常低迷，但估值相当有吸引力相对于2020年底过于狂热的市场，目前投资者过于谨慎，这是一个非常好的投资切入点市场的一个可能的催化剂是5月份的PMI显示出复苏的迹象

高盛也认为中国股市估值偏低目前a股市盈率在11倍左右，比历史水平低0.5个标准差左右从全球投资环境来看，中国股市估值比美股市盈率低18倍左右高盛认为，与美股相比，a股仍有较大的估值增长空间，乐观预计未来12个月MSCI中国指数将反弹20%

最近几天瑞银报告称，沪深300指数当前市盈率低于5年历史平均水平1个标准差鉴于近期宏观政策支持力度加大，宏观流动性条件相对宽松，瑞银认为市场估值可能在年内触底瑞银表示，自5月中旬以来，中国政府对经济政策的支持力度持续加大，市场对股市的投资情绪有所回升第二季度业绩公布，利润修正完成后，投资机会又会到来

政策转变

自去年下半年以来，许多外国巨头一直看好中国的资产当时的主流观点是，中国的宏观经济政策领先美国一个位置后疫情时期，美国采取非常措施刺激经济后，经济已经出现通胀迹象，市场预期加息以控制和收紧流动性，由于中国疫情得到妥善控制，中国提前度过了疫情初期的困难时期，并面临后续经济发展的疲软市场预期经济需要宽松政策来进一步刺激经济去年9月，全球最大的资产管理公司贝莱德上调中国市场评级，称未来6至12个月由中性转为中度乐观，将股票评级上调至增持

可是，市场并没有按照剧本走受全球流动性收紧和成长股普遍下跌影响，年初a股深度回调超出市场预期，叠加监管政策，人民币贬值，持续的地缘政治紧张和疫情周边的不确定性，北上资金一度出逃

西方不亮，东方亮从5月份开始，美联储开始加息缩表在流动性收紧的情况下，美股经历了最长的连续下跌周期，而国内疫情开始好转，海外机构再次将目光投向中国市场近期，高盛，东方资本，瑞银环球财富，花旗银行等多家大型机构都表示了对中国资产和股票的偏好

瑞银财富管理表示，由于内地放宽防疫措施和政府进一步刺激经济的措施，以及有吸引力的估值，该公司看好中国股市因此，中国股市将继续是该行在亚洲股市中最喜欢的市场，预计年底前将获得两位数的回报瑞银还认为，2022年政府补贴可能会比2020年疫情首次爆发时更多

高盛还指出，3月16日召开的国务院金融委员会特别会议和4月29日召开的政治局会议显示，政策底部已经显现，后续一系列实施政策都有利于市场表现注册制改革，引入长期投资者等一系列措施有利于市场的积极发展

可是，外资并非铁板一块，一些机构仍对a股面临的风险感到担忧5月初，贝莱德维持中国资产适度增持的判断，但将股票下调至中性一是对中国宏观经济前景的担忧，二是出于中俄地缘政治因素

北方基金重拾a股

中国市场整体信心增强体现在一个最直观的指标上，就是今年北上资金累计净流入。

只有长期看好中国市场的最勇敢的外国投资者才会在今年3月买入一季度，a股市场出现罕见的资金净流出北上资金净流入超过460亿元到净流出超过450亿元，呈现出从多方看空的极端反转

1月初，北上资金持续涌入1月末，北上资金累计净买入达463亿元但2，3月份受a股回调和俄乌冲突影响，北上资金开始大量流出3月份北上资金净流出450亿元截至3月16日，互联互通渠道项下累计净流出438亿元，创下年内累计流出峰值

随后，北上资金一直在底部徘徊，5月中旬以来出现反转迹象日前，北向资金净流入142亿元，5月31日，净流入138亿元5月底的这一次外资买入是一个重要的看涨信号:继6月资金净流入后，今年累计净买入再次转正截至最近一个交易日，今年以来北上资金累计净买入32亿元

还有一个维度可以观察外资对中国资产的影响，那就是长期中国指数相关杠杆基金在海外市场的交易量富时3倍中国股票交易所交易基金的交易量在今年5月飙升，达到3.83亿股3月至5月合计超过11亿股，而该基金近20个月的平均交易量仅为1亿股

外国投资者看好这些行业。

不少外资机构将机会投向了超跌反弹，政策刺激，疫情后复苏等主题。

高盛表示，在中国政策转向的时候，投资者可以关注受益的金融刺激股，国有地产股，互联网股和疫情后复苏股，并列出5只具有政策主题的受益股。

该行指出，当内地放松财政政策，货币政策，房地产政策，监管政策和疫情政策时，房地产，消费服务，资本货物，运输和半导体行业的股票往往反应更积极，但耐用品，餐饮，能源，生物技术和技术硬件的股票反应更平淡。

瑞银财富管理看好能源金属和资源，包括可再生能源股，以及与房地产和建筑相关的股票该行还看好个别电信银行和食品饮料行业此外，瑞银财富管理指出，耐用消费品，服务，数字经济，网络安全，智能出行，智能基础设施等相关板块的中期表现也值得期待

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