供货紧缺估值却缩水芯片行业的周期性危机要来了？

2022年上半年，包括手机，汽车在内的多个行业都笼罩在缺芯的阴影下芯片产能下降，需求激增，价格飙升但与之相对应的是，芯片公司在一二级资本市场的热度逐渐回归理性，相关公司估值和市值大幅缩水，呈现出明显的冰火态势

以今年4月份推出的泛半导体产业7只新股为例其中5只上市当天就破发，过去很多筹码牛股的股价也跌了一半

芯片的周期性行情正在到来，这也对创业者和投资人提出了更高的要求。

在接受第一财经采访时，多位投资人表达了一个共同的观点:芯片创业者应该在更长的时期内定义产品，而不是急于种土豆和棉花，只做大众化的产品只有融资，R&D，生产和资源整合能力更强的企业才能在周期性波动中生存，否则，就会被挤出轨道

行业估值修正，市值下降

与半导体行业芯片短缺不同的是，芯片企业面临着估值缩水，价格低迷，资金链紧张的尴尬局面。

今年1—4月，根据爱基微跟踪的近140只半导体板块核心股票，市值上涨的仅有5只，平均跌幅达35%，最大跌幅超过60%1—4月，科技创新板上市的14只半导体新股中，有12只一度跌破发行价，其中9只首日破发，破发率为64%，未盈利企业100%破发

以半导体巨头威尔为例2019年崛起的威尔，以160亿元完成了北京郝伟和思比克的重大资产重组其股价一度从30元左右涨到345元，但截至6月2日中午收盘，威尔股价为170元，总市值降至1492亿元

泡沫破裂，热度下降的趋势在一二级市场蔓延对于芯片公司的创业者来说，被机构追杀的时代可能已经过去了

目前IC规模没有50亿，不适合创业，或者说很难做独立的IPO公司某一线人民币基金信息技术方向的投资者告诉记者，芯片技术的难度并不是最重要的还要看是否足够稀缺从稀缺性的角度，先考虑市场，再考虑团队蓝色创投合伙人石建萍告诉记者，与热潮不同的是，如今芯片行业的创业者在思维开放性和同质化方面都有所提升他们在创业之初，可能对行业了解不够，但会在周期性的变化中逐渐走出自己独特的差异化竞争之路

石建萍表示，目前行业估值的缩水不能一概而论半导体行业本身整体技术门槛和对人才的要求高，起步阶段估值不低伴随着项目的成功和客户的认可，项目已经走在了行业的前列，可以获得更高的溢价在这样的透支下，目前的估值下跌和泡沫破裂是合理的但相对来说，整个二级市场芯片公司的市值虽然退了不少，但与其他行业相比并不夸张

创新工场半导体投资总监兼总经理王祯祥告诉第一财经记者，最近团队遇到了上一轮平价融资的项目但不仅仅是在半导体领域，整体一级市场更加理性这是好事，但也不是特别夸张一级市场的估值还是高于二级市场的

王祯祥认为，中国半导体领域的PE值和PS值一直高于美国中国多年的正常水平大概是50—70倍PE，平均PS在6倍左右当然要细分的很细，要看项目是芯片设计，半导体设备，芯片制造还是芯片封装测试最近如果芯片设计公司的PE降到20—30倍，会稍微低一点但这个估值水平是基于目前的经济形势阶段性合理的，长期来看必然会保持变化，因为半导体本来就是周期性行业

全球芯片荒之后是芯片泛滥吗。

与估值回调相比，对投资者和创业者来说，更具挑战性的是芯片行业的需求正在发生巨大变化。

根据CINNO Research的数据，2022年第一季度，国内集成电路设计商的平均库存周转天数增至192天，较2021年第一季度增加了约58天其中，一季度消费类IC设计师平均库存周转天数约为201天，市场需求明显减弱

CinResearch半导体事业部总经理Elvis Hsu告诉记者，半导体行业的库存有周期性变化，行业经过两年的快速发展，库存水平也相应提高。

此外，据报道，鸿海，伟创力，和硕，广达，仁宝和英业达的库存天数已经连续六个季度增加，从去年12月的62.7天增加到今年3月的66.8天预计第四季度将继续增加至80天，比2019年峰值多30%

对此，市场研究机构Counterpoint分析师WilliamLi对记者表示，ODM厂商的库存天数早已突破70天关口，在相对需求疲软的情况下，提高到80天也不是没有可能。

目前，芯片消耗量最高的行业都处于历史最高或次高库存水平威廉姆利告诉记者，如果从手机，PC和汽车来看，手机大致处于2021年底和2022年初左右的水平，PC的话普遍高于去年底，10年来新高，汽车库存也达到了10年来的最高水平

究其原因，主要是大的经济环境的影响，人们消费习惯的改变，疫情的影响等这些因素影响需求方和供应链方其次，现在国际形势错综复杂，黑天鹅事件频发，全球供应链结构正在发生变化，这些都是影响半导体行业变化的因素

王祯祥告诉记者，半导体是周期性行业伴随着全球供需的起伏，半导体会周期性的涨跌典型的就像内存芯片，几年的周期很明显，比如DRAM和NAND Flash从内存条的价格就能感受到明显的差别

不过，虽然目前芯片行业的需求正在逐渐分化，但在业内人士看来，现在说半导体行业会崩盘还为时过早。

Elvis Hsu表示，汽车和一些高性能计算和大量芯片仍然具有显著的市场增长势头。

从上游晶圆制造来看，一季度，全球主要代工厂商营收保持高增长，TSMC季度营收超过170亿美元，表明全球晶圆制造市场需求旺盛埃尔维斯·许告诉记者，智能手机市场需求的萎缩将相关产能引导至其他产品，这将有助于市场平衡供需，稳定价格

从投资的角度来看，王祯祥也表示，LP层面的投资意愿并没有大的改变，他仍然愿意投资半导体领域约70%的投资意愿是硬科技，30%是医疗保健半导体是硬技术的细分，后者还包括自动化，AI赋能，企业服务，算法底层

但建议创业者储备2—3年的现金流，至少12个月对于尚未盈利的创业公司来说，仅有现金储备是不够的建议公司继续融资，因为你永远无法判断这个行业过一段时间会变好还是变坏王祯祥说

上述信息技术投资人告诉记者，芯片创业者要在更长的时期内定义产品，但目前很多芯片厂商的技术水平还停留在小学生，还需要时间沉淀如果你游泳游得好，你可以游到深海去寻找机会，但是如果你游得不够好，你只能游到岸上，你面对的是红海现在很多细分领域都有实力的公司我们国内的芯片公司目前瞄准这些大公司的某项业务是可以的，但是整体对标还有很长的路要走

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