中科电气300035：Q1业绩环比提升负极持续放量

公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入/净利润21.94/365亿元，同比+125.33%/+123.10%，符合预期2022Q1实现归母营业收入/净利润858/1.29亿元，同比增长+161.60%/+91.25%，环比大幅提升公司全年出货负极5.9万吨，全年单吨售价/毛利分别为3.20/0.87万元长期来看，公司在生产端加速扩张，在成本端不断完善工艺和布局原材料，在客户端成功绑定优质客户，三大核心竞争力不断增强我们看好公司长期增长，维持买入评级4月27日晚间，公司发布了2021年年报和2022年一季度报告我们对此评论如下:2021年公司实现净利润21.94/365亿元，符合预期2021年，公司营收21.94亿元，同比增长+125.33%，归母净利润3.65亿元，同比上升+123.10%，净利率16.66%，同比下降—0.17 PCTS，2021年扣非后净利润3.55亿元，同比增长+132.74%，业绩符合预期分季度看，2021年Q4营收8.06亿元，同比增长+141.69%，环比增长+42.57%，归母净利润1.15亿元，环比增长+25.83%，Q4净利润1.10亿元，季度环比增长13.62%，费用方面，公司2021年费用为2.51亿元，+32其中，销售/管理/R&D/财务费用分别为0.43/0.71/0.98/0.39千元，对应的费用率分别为1.97%/3.24%/4.47%/1.78%，同比为—3.67/—2.77/—1.90/+0.29厘2021年经营性现金流净额为—8.62亿元，主要是公司锁定市场石墨化外加工产能预付款增加，叠加原材料涨价，采购支出扩大负极业务出货5.9吨，每吨毛利0.87万元2021年公司业务板块如下:1)阳极业务收入18.87亿元，同比增长153.3%，毛利率27.02%，其中公司阳极材料产销量5.88/5.9万吨，对应的每吨收入/毛利3.20/0.87万元2)磁电业务收入稳定，总收入2.64亿元，同比增长+25.9%，毛利率43.20%Q1 2022年实现净利润858/1.29亿元(环比+6.5%/+12.31%)，环比大幅提升2022年，Q1公司营收8.58亿元，同比增长+161.60%，环比增长+6.5%，归属于母公司净利润1.29亿元，同比增长+91.25%，环比增长+12.31%，净利润同比增长15.02%，环比增长—5.53%，环比增长+0.8%，扣非后净利润1.40亿元，同比增长+117.38%，环比增长+27.79%，主要原因是其中销售/管理/财务/R&D费用分别为860.52/1747.32/2782.52/3766.13万元，对应的费用率为1.0%/2.04%/3.24%/4.39%，上年同期为—3.43/—2.26/—3.19/加速生产扩张+技术成本降低+绑定客户，三大优势构成了公司的核心竞争力国内石墨阳极公司前三名分别是贝特瑞，江西陈子和杉杉科技，2021年市场份额分别为26%/15%/15%作为公司的行业元老，一方面积极扩产，追赶第一梯队，保障产能供应:产能方面，公司已公布计划产能34.2万吨预计2022年底公司产能将达到25.7万吨，全年预计出货10—12万吨另一方面，公司在工艺末端，上游针状焦原料布局等方面持续降低成本，以保证产品的核心竞争力在客户端，公司的主要客户是当代安培科技有限公司，比亚迪，AVIC锂业，亿纬锂业，SKI等头部电池公司同时与当代Amperex Technology Co .，Limited，亿纬锂业等客户深度绑定，建设产能，在动力电池市场具有良好且持续的优势风险因素:募集资金项目和能力建设进度低于预期，新能源汽车销量不及预期，技术路线变化，行业竞争加剧投资:公司2022年一季度实现净利润1.29亿元，同比增长+91.25%，符合预期长期来看，公司产能将持续扩大，工艺和原材料端成本将持续降低，积累了当代安培科技有限公司，比亚迪，SKI等优质客户，核心竞争力将持续提升伴随着行业需求的快速爆发，我们预计公司将实现快速增长我们上调2022—2023年净利润预测为7.53/11.08亿元(原预测为649/9.67亿元)，对应的EPS预测为104/1.53亿元(原EPS预测为1.01/1.50元)，2024年新净利润预测为15.85亿元，对应的EPS预测为25亿元估值方面，参考行业可比公司估值，以普泰来为可比公司，估值20xPE左右，2023年，磁电方面，参考三利浦，深纺A等可比公司，2022年平均估值约18xPE同时，考虑到公司未来业绩有望快速增长，给予公司2023年33x PE的负业务，对应2023年50元/股的目标价，维持买入评级

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